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토스인사이트

금리 등 8개 거시변수 기반 세 가지 시나리오를 바탕으로 은행 경영지표 전망
일방적 유불리 없어… 수익성·성장성·건전성 간 '균형 관리'가 핵심
코스피 월 수익률 1%포인트 상승 시 정기예금 유입 3개월 간 최대 9,300억 둔화
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(대표 손병두)가 '불확실성의 시대, 은행산업 전망 및 대응방안' 보고서를 펴냈다고 밝혔다. 금리와 경제성장률, 집값과 주가 등 은행 경영에 큰 영향을 주는 요소들의 앞날을 내다보기 어려워진 만큼, 은행이 무엇을 조심하고 어떻게 준비해야 할지 살펴보기 위해 마련한 보고서다.
토스인사이트는 2026년 하반기부터 2027년까지를 대상으로 금리, 성장률, 물가, 환율, 가계·기업대출, 주가, 주택가격 등 8개 핵심 변수에 대해 기본·낙관·비관의 세 가지 시나리오를 설정하고, 각 시나리오에서 은행의 수익성·건전성·성장성 지표를 추정했다. 평균 전망에 그치지 않고 상황이 크게 나빠졌을 때 지표가 어디까지 밀릴 수 있는지, 이른바 '꼬리위험'까지 확률분포로 진단했다.
분석 결과, 어느 시나리오도 은행에 일방적으로 유리하거나 불리하지 않았다. 금리가 오르고 경기가 확장되면 이자 수익과 대출 성장에는 도움이 되지만, 빚을 진 사람들의 부담이 커지며 연체와 부실도 함께 늘어난다. 반대로 금리가 내리고 경기가 가라앉으면 상환 부담은 다소 줄어드는 대신 은행의 벌이와 성장 기반이 약해진다.
보고서는 어느 시나리오가 유리한지를 따지기보다 상황마다 수익성·성장성·건전성 사이의 균형이 어떻게 바뀌는지를 점검해야 하며, 은행이 단일 전망에 의존하지 말고 시나리오별 민감도를 바탕으로 자본·충당금 전략을 조정해야 한다고 제언했다.
특히, 이렇게 득과 실이 엇갈리는 모습은 인터넷전문은행 업권에서 더 뚜렷하게 나타났다. 중·저신용 고객과 개인 신용대출 비중이 높다 보니, 금리가 오르면 일반은행보다 수익성은 더 좋아지지만 한편으로는 고객의 대출 연체도 크게 늘어나 건전성을 관리하기 어려운 측면이 있다. 여기에 가계대출 중심의 사업 구조와 규제 환경이 맞물려, 경기가 좋아지더라도 대출을 크게 늘리기는 쉽지 않은 것으로 나타났다.
보고서는 올해 하반기 눈여겨볼 문제로 주식시장 호황이 은행 예금에 주는 영향도 살폈다. 그 결과 코스피가 한 달 동안 1%포인트 오르면, 이후 최대 석 달에 걸쳐 정기예금이 늘어나는 속도가 눈에 띄게 느려지는 것으로 나타났다. 2026년 2월 잔액을 기준으로 하면 약 6,000억 ~ 9,300억 원어치의 예금이 덜 들어오는 셈이다. 다만 언제든 넣고 뺄 수 있는 수시입출금 예금에서는 별다른 변화가 나타나지 않았다.
이는 주식시장이 뜨거워질 때 예금이 한꺼번에 빠져나가기보다, 만기가 된 정기예금을 다시 맡기지 않거나 새로 들어오는 돈이 줄면서 천천히 나타난다는 뜻이다. 보고서는 은행이 전체 예금 규모를 지키는 데만 매달리지 말고, 예금의 만기와 다시 맡기는 비율, 고객마다 다른 금리 반응까지 두루 살펴 자금 관리를 세심하게 해야 한다고 조언했다. 특히 모든 돈을 똑같은 조건으로 붙잡기보다, 빠져나갈 가능성이 큰 자금과 오래 남을 자금을 나눠 대응하는 게 중요하다고 강조했다.
토스인사이트 연구진은 "불확실성이 커질수록 은행의 성패는 얼마나 빠르게 성장하느냐가 아니라, 어떤 위험을 골라 감수하고 이를 견딜 힘을 갖추느냐에 달려 있다"며 "이번 보고서가 은행이 앞으로의 계획을 세우고 위험과 수익의 균형을 점검하는 데 도움이 되길 바란다"고 말했다.


금리 등 8개 거시변수 기반 세 가지 시나리오를 바탕으로 은행 경영지표 전망
일방적 유불리 없어… 수익성·성장성·건전성 간 '균형 관리'가 핵심
코스피 월 수익률 1%포인트 상승 시 정기예금 유입 3개월 간 최대 9,300억 둔화
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(대표 손병두)가 '불

세 가지 시나리오를 바탕으로 은행 경영지표 전망

토스인사이트, ‘불확실성의 시대, 은행산업 전망 및 대응방안’ 보고서 발간

LLM·데이터규제 맞물린 'AI와 금융'…역사·경쟁·사람·리스크·전략 등 5부작으로 전개 예정
핵심 문헌 34편으로 지난 25년 정리…"기술 도입을 넘어 의사결정 방식의 변화"
AI가 금융의 '평가판단·실행' 구조를 바꾸는 흐름…금융 접근성 확대와 공정성 과제 조명
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(대표 손병두)가 ‘AI 파이낸스 연구 시리즈(AI Finance Research Series)’의 첫 번째 보고서 ‘AI, 금융의 역사를 다시 그리다’를 발간했다고 밝혔다.
이번 시리즈는 AI와 금융의 결합이 만들어내는 ‘AI 파이낸스’의 변화를 살펴보기 위해 기획됐다. 금융기관, 이용자, 규제당국, 기술기업 등 다양한 이해관계자의 관점을 두루 반영해 AI가 금융 시스템 전반에 미치는 영향을 분석한다.
최근 대규모 언어모델(LLM)을 비롯한 AI 기술이 빠르게 발전하고, 방대한 데이터가 축적되면서 AI 파이낸스는 개별 금융 서비스에 AI를 적용하는 차원을 넘어섰다. 이제는 금융 시스템 전반의 구조적 변화를 함께 살펴봐야 하는 주제로 자리 잡고 있다.
토스인사이트는 이러한 문제의식을 바탕으로 총 5부작 보고서를 순차적으로 발간할 예정이다. 시리즈는 역사, 경쟁, 사람, 리스크, 전략 등 다섯 가지 주제를 중심으로 구성된다.
첫 번째 보고서 ‘AI, 금융의 역사를 다시 그리다’는 AI 파이낸스의 개념과 지난 25년간의 연구 흐름을 다룬다. 보고서는 금융을 ‘불확실한 미래를 평가하고, 그 평가를 바탕으로 대출·투자 등 의사결정을 내리며, 이를 실제 거래와 서비스로 실행하는 과정’으로 정의한다. AI 파이낸스는 이러한 평가·판단·실행 과정에 AI가 활용되면서 나타나는 변화를 뜻한다.
연구진은 AI와 금융의 결합으로 금융 의사결정의 주체가 ‘사람이 정한 규칙’에서 ‘데이터를 학습한 모델과 알고리즘’으로 이동하고 있다는 점에 주목했다. 이는 AI가 단순히 업무를 더 빠르고 효율적으로 처리하는 수준을 넘어, 무엇을 보고 어떻게 판단할 것인지에 대한 기준 형성에도 영향을 미치기 시작했음을 의미한다.
인터넷뱅킹이나 간편송금 등 디지털 금융이 금융 서비스를 더 빠르고 편리하게 제공하는 데 초점을 맞췄다면, AI 파이낸스는 대출 심사 기준이나 투자 판단처럼 금융 의사결정의 기준이 만들어지는 방식 자체에 영향을 준다. 다만 보고서는 최종 책임과 승인 권한은 여전히 사람과 기관에 있다고 설명한다.
이번 보고서는 세계 주요 학술 데이터베이스인 스코퍼스(Scopus)와 웹 오브 사이언스(Web of Science)를 활용해 관련 문헌을 검토했다. 연구진은 AI와 금융 관련 주요 키워드를 결합해 지난 25년여간 발간된 약 2만5천 건의 문헌을 선별했으며, 이 가운데 분야의 흐름을 보여주는 핵심 문헌 34편을 중심으로 내용을 정리했다.
보고서는 AI 파이낸스의 발전 과정을 네 시기로 나눠 설명한다. 2000~2010년은 AI가 금융 문제를 분석하는 도구로 활용되던 시기다. 2011~2016년은 데이터가 늘어나면서 AI가 실제 금융 업무에 본격적으로 적용되기 시작한 시기다. 2017~2020년은 신용평가, 자산운용, 금융 텍스트 분석 등 여러 영역이 연결되며 하나의 연구 분야로 자리 잡은 시기다. 그리고 2021년 이후에는 대규모 언어모델과 AI 에이전트가 등장하면서, AI의 판단을 어떻게 설명하고 검증하며 책임 있게 활용할 것인지가 중요한 과제로 떠올랐다.
특히 보고서는 AI가 금융의 판단 과정에 깊이 관여할수록 설명 가능성, 공정성, 인간 감독이 중요해진다고 강조했다. AI의 판단을 설명할 수 있는지, 특정 집단에 불리한 결과를 만들지 않는지, 사람이 충분히 감독하고 있는지는 더 이상 부가적인 점검 사항이 아니라 AI를 금융에 실제로 활용하기 위한 핵심 조건이라는 것이다.
또한 보고서는 AI 파이낸스를 하나의 기술 도입으로만 볼 수 없다고 설명한다. AI 방법론, 금융 적용 영역, 금융경제학 이론, 시장 영향, 거버넌스 논의가 서로 맞물려 돌아가기 때문이다.
대표적인 사례로는 모바일 대출 심사에 쓰이는 AI 기반 신용평가를 들었다. AI 신용평가는 결제 기록이나 거래 패턴 등 다양한 데이터를 활용해 기존 신용점수만으로 평가받기 어려웠던 사람에게 금융 접근 기회를 넓힐 수 있다. 반면 데이터를 많이 보유한 플랫폼과 금융기관이 더 유리해질 수 있고, 특정 집단에 불리한 결과가 나올 경우 공정성 문제가 생길 수 있다. 어떤 데이터를 사용할지, 어떤 모델을 선택할지도 중요한 쟁점으로 꼽힌다.
토스인사이트는 이번 첫 보고서를 시작으로 AI 파이낸스 연구 시리즈를 이어갈 계획이다. 후속 보고서에서는 금융기관 간 경쟁 구도와 정보 우위의 변화, AI 기반 대안신용평가와 금융 포용, 금융 시스템 리스크와 정책 대응, 국내 금융사·핀테크·플랫폼·기술기업 등의 전략적 선택지 등을 차례로 다룰 예정이다.
노유철 토스인사이트 디지털금융연구팀 연구위원은 “AI와 금융의 결합은 특정 기술을 도입하는 데 그치지 않고, 금융 의사결정이 만들어지는 방식에 영향을 주고 있다”며 “이번 보고서가 AI 파이낸스를 이해하는 출발점이 되길 바란다”고 말했다. 이어 “토스인사이트는 앞으로도 AI와 금융의 만남을 깊이 있게 살펴보고, 연구 결과를 사회와 공유하겠다”고 덧붙였다. 


LLM·데이터규제 맞물린 'AI와 금융'…역사·경쟁·사람·리스크·전략 등 5부작으로 전개 예정
핵심 문헌 34편으로 지난 25년 정리…"기술 도입을 넘어 의사결정 방식의 변화"
AI가 금융의 '평가판단·실행' 구조를 바꾸는 흐름…금융 접근성 확대와 공정성 과제 조명
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구

AI와 금융의 결합이 만들어내는 ‘AI 파이낸스’ 변화 살펴보고자 기획

토스인사이트, ‘AI 파이낸스’ 연구 시리즈 첫 보고서 'AI, 금융의 역사를 다시 그리다' 발간

블록체인 금융 확산 속 디지털 월렛 역할 재조명
“월렛은 단순 지갑 아닌 금융 인프라”… 글로벌 사례 기반 분석
결제토큰화 자산·AI 에이전트까지 아우르는 월렛 구조 제시
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(대표 손병두)가 비즈니스 인사이트 보고서 ‘디지털 월렛: 온체인 금융의 시작점’을 발간했다고 밝혔다. 이번 보고서는 블록체인 기반 금융에 대한 관심이 높아지는 가운데, 온체인 금융의 핵심 접점인 디지털 월렛이 어떤 구조로 설계되고 발전해야 하는지에 대한 체계적인 분석 필요성에서 출발했다.
토스인사이트는 이번 보고서에서 디지털 월렛을 단순한 가상자산 보관 수단이 아닌 자산의 권리와 책임, 거래 권한을 관리하는 새로운 금융 인프라로 정의했다. 특히 금융의 중심이 전통적인 계좌 기반 구조에서 권한 기반 구조로 이동하고 있으며, 이러한 변화의 중심에 디지털 월렛이 자리하고 있다고 분석했다.
보고서에 따르면 디지털 월렛은 초기 가상자산 보관 기능을 넘어 결제·송금, 기업용 월렛 서비스, 토큰화 자산, 탈중앙화 서비스, 인공지능 에이전트 기반 자동화, 신원·자격 검증 등 다양한 영역으로 빠르게 확장되고 있다. 이에 따라 하나의 월렛 구조가 모든 서비스를 포괄하기보다 사업 목적에 따라 서로 다른 구조가 필요하다고 설명했다.
토스인사이트는 이를 분석하기 위해 디지털 월렛을 기술 구조, 통제 구조, 책임 구조, 사용성 구조 등 네 가지 설계 축으로 나누고, 이를 바탕으로 여섯 가지 기본 유형과 하나의 결합 운영 모델을 제시했다. 또한 코인베이스, 스트라이프, 페이팔, 레볼루트, 블랙록, JP모건 등 글로벌 주요 기업 사례를 분석해 각 사업 영역에 적합한 월렛 구조와 운영 방식을 정리했다.
성공 사례뿐 아니라 마운트곡스(Mt. Gox)·FTX·셀시우스(Celsius) 등 주요 실패 사례를 함께 분석해, 자산에 대한 통제와 책임 구조가 잘못 설계됐을 때 어떤 위험이 발생하는지를 짚었다. 이를 바탕으로 사업자가 자신의 출발점과 사업 목적에 따라 어떤 월렛 구조를 선택해야 하는지를 판단할 수 있도록 의사결정 기준과 단계별 실행 방향을 제시했다.
보고서는 향후 경쟁력이 모든 기능을 하나의 시스템에 통합하는 데 있지 않다고 진단했다. 대신 결제, 토큰화 자산, 탈중앙화 서비스, 신원·자격 검증 등 서로 다른 책임 구조를 안정적으로 연결하고 사용자에게는 하나의 경험으로 제공할 수 있는 사업자가 경쟁 우위를 확보할 것으로 전망했다.
토스인사이트는 이번 보고서가 기업에는 사업 목적에 맞는 월렛 구조 선택의 기준을, 시장과 제도 차원에서는 기술 구조와 책임 문제를 함께 살펴보는 논의의 출발점을 제공하기를 기대한다고 밝혔다.
김현만 토스인사이트 전략컨설팅팀 리더는 “온체인 금융이 확산될수록 디지털 월렛은 단순한 서비스 기능이 아니라 금융 서비스 전반을 연결하는 핵심 인프라가 될 것”이라며 “이번 보고서가 디지털 월렛을 활용한 금융 서비스 설계와 사업 전략을 고민하는 기업들에게 실질적인 참고자료가 되길 바란다”고 밝혔다.


블록체인 금융 확산 속 디지털 월렛 역할 재조명
“월렛은 단순 지갑 아닌 금융 인프라”… 글로벌 사례 기반 분석
결제토큰화 자산·AI 에이전트까지 아우르는 월렛 구조 제시
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(대표 손병두)가 비즈니스 인사이트 보고서 ‘디지털 월렛: 온체인 금융의 시작점’

온체인 금융의 핵심 접점

토스인사이트, ‘디지털 월렛: 온체인 금융의 시작점’ 보고서 발간

SSCI 등재 국제학술지 게재 논문 두 편 기반…학계한국은행 연구진과 공동 수행
업종 내 좀비기업 확산과 저신용 정상기업 차입 여건의 연관성 분석
예금금리 산정과 비즈니스모델신용시장 스트레스 간 관계 점검
'생산적 금융' 논의와 맞물려…신용배분과 조달 안정성의 통합 점검 필요성 제언
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(Toss Insight, 대표 손병두)가 '최근 국내은행 자금중개의 이중 과제: 생산적 신용배분과 안정적 예금조달의 조건' 보고서를 발간했다고 밝혔다. 이번 보고서는 토스인사이트가 시의성 있는 금융경제 이슈를 분석해 공개하는 시리즈 '토스 브리프 인사이트'의 하나로, 디지털금융연구팀 유재원 팀리더와 노유철 연구위원이 학계 및 한국은행 연구진과 함께 수행해 SSCI 등재 국제학술지 'Finance Research Letters'에 게재한 두 편의 논문을 바탕으로 국내은행 자금중개 기능의 정책적·산업적 함의를 정리한 것이다. 자세한 내용은 토스인사이트 홈페이지에서 확인할 수 있다.
보고서는 국내은행의 자금중개 기능이 대출 확대와 예금 확보라는 양적 과제를 넘어, 자금이 어디에 배분되고 어떤 비용으로 조달되는지를 함께 관리해야 하는 국면에 놓여 있다는 문제의식에서 출발했다. 최근 화두인 '생산적 금융' 논의와 맞물려, 생산적 신용배분과 안정적 예금조달이라는 두 가지 과제를 자금운용·자금조달 두 축에서 실증적으로 점검했다.
첫 번째 연구는 업종 내 좀비기업 확산이 정상기업의 차입 여건에 미치는 영향을 분석했다. 분석 결과 업종 내 좀비기업 부채 비중이 10%p 높아지는 경우 해당 업종 정상기업의 평균 차입금리도 약 0.10%p 높은 것으로 관찰됐다. 다만 이러한 관계는 정상기업의 신용도에 따라 다르게 나타났다. 특히 신용등급 하위 25% 정상기업에서는 좀비기업 부채 비중이 높을수록 차입금리가 오르고 대출 증가율은 둔화되는 경향이 더욱 뚜렷했다. 이는 ‘재무적으로 취약하지만 생존 가능한(viable but vulnerable)’ 정상기업에서 차입 여건 악화가 상대적으로 크게 나타날 수 있음을 시사한다. 산업별로는 서비스업에서, 통화정책 국면별로는 완화기에 이런 양상이 더 두드러졌다. 보고서는 업종별 좀비기업 익스포저를 핵심 리스크 지표로 관리하되, 정상기업에 일률적으로 금리를 얹기보다 업종 리스크와 개별기업 리스크를 분리해 평가할 필요가 있다고 제언했다.
두 번째 연구는 예금금리 산정이 기관의 비즈니스모델과 신용시장 스트레스에 따라 어떻게 달라지는지를 분석했다. 평상시에는 예금 기반이 두터운 기관일수록 예금금리 경쟁에 소극적인 반면, 대출자산 비중이 높은 기관은 예금금리를 보다 적극적으로 조정하는 경향이 나타났다. 예금/부채 비율이 10%p 높아지면 예금금리 스프레드는 약 4bp 낮게, 대출/자산 비율이 10%p 높아지면 약 3bp 높게 나타났다. 다만 신용스프레드가 일정 수준을 넘어서면 이 관계가 약해지거나 뒤집혔다. 예금 기반이 두터운 기관은 예금 이탈을 막기 위해 오히려 금리를 올리고, 대출 비중이 높은 기관은 고비용 예금으로 대출을 늘릴 유인이 줄었다. 보고서는 신용스프레드가 예금금리 산정 방식의 전환을 포착하는 시장 스트레스 지표가 될 수 있다고 짚었다.
토스인사이트는 두 연구의 공통된 함의로 은행의 대출금리와 예금금리 결정이 시장금리 수준만으로 설명되기 어렵고 업종별 부실 축적과 기관별 조달구조, 신용시장 스트레스가 함께 반영될 수 있다는 점에 주목했다. 자금운용과 자금조달은 별개의 과제가 아니라 자금중개 기능을 안정적으로 수행하기 위해 함께 관리해야 할 상호 연결된 영역인 만큼, 여신 포트폴리오 관리와 조달전략을 통합적으로 점검하는 체계가 필요하다고 제언했다.
유재원 토스인사이트 디지털금융연구팀 리더는 “이번 브리프는 은행의 자금중개 기능을 대출 확대와 예금 확보라는 양적 관점이 아니라, 생산적 신용배분과 안정적 예금조달이라는 질적 관점에서 살펴본 것”이라며 “생산적 금융 논의가 실효성을 갖기 위해서는 부실위험이 정상기업의 금융 접근성을 제약하지 않도록 여신 포트폴리오를 정교하게 관리하고, 동시에 시장 스트레스에 따른 조달비용 변화도 함께 점검해야 한다”고 말했다. 이어 “이번 보고서가 국내은행의 자금중개 기능을 효율성과 안정석 측면에에서 함께 논의하는 데 참고 자료가 되길 바란다”고 덧붙였다.


SSCI 등재 국제학술지 게재 논문 두 편 기반…학계한국은행 연구진과 공동 수행
업종 내 좀비기업 확산과 저신용 정상기업 차입 여건의 연관성 분석
예금금리 산정과 비즈니스모델신용시장 스트레스 간 관계 점검
'생산적 금융' 논의와 맞물려…신용배분과 조달 안정성의 통합 점검 필요성 제언
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승

SSCI 등재 국제학술지 게재 논문 기반

토스인사이트, '최근 국내은행 자금중개의 이중 과제: 생산적 신용배분과 안정적 예금조달의 조건' 보고서 발간

통화정책환율·결제 인프라까지… 원화 스테이블코인의 파급경로 경제학적 점검
평시 효율 vs 위기 충격… 디페깅코인런·국채시장 전이 등 시스템 리스크 분석
‘같은 돈’이 되기 위한 조건… 등가교환성준비자산·환매·플랫폼 설계 등 단계적 도입 제언
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(Toss Insight, 대표 손병두)가 스테이블코인 3부작 시리즈의 세 번째이자 마지막 보고서 ‘원화 스테이블코인 도입의 경제적 영향분석 및 정책제언’을 발간했다고 4일 밝혔다. 이번 보고서는 앞서 공개된 ‘스테이블코인: 새로운 금융 인프라의 부상’과 ‘달러 스테이블코인 시대, 원화의 선택: 글로벌 트렌드와 국내 실행전략’에 이은 후속 연구로, 원화 스테이블코인 제도화가 한국 경제에 미칠 편익과 비용을 거시경제·국제금융·지급결제제도 관점에서 종합적으로 분석했다.
보고서는 스테이블코인을 단순한 디지털 결제수단이 아니라 통화정책 전달 경로, 외환·자본 이동, 지급결제 인프라와 직접 맞닿는 ‘금융적 제도’로 규정했다. 기술의 우열이나 특정 산업모델의 승패를 예단하기보다, 스테이블코인이 경제의 어떤 경로를 통해 어떤 비용과 편익을 만들어낼 수 있는지를 경제학적 분석틀로 점검하는 데 초점을 맞췄다. 이번 연구에는 홍기훈 토스인사이트 연구소장을 비롯해 주현수 한국금융연수원 교수, 박선영·현정환 동국대학교 교수 등이 집필진으로 참여했다.
1장에서는 스테이블코인이 교환의 매개체로 확산될 경우 통화정책의 실물경제 파급 경로가 어떻게 달라질 수 있는지 소규모 개방경제 모형을 통해 분석했다. 특히 달러화 스테이블코인이 국내 통화와 함께 사용될 경우, 통화정책이 의도와 다른 방향으로 작동할 수 있는 메커니즘을 제시하며 통화주권 및 정책 자율성 약화 가능성을 함께 짚었다. 토스인사이트는 향후 스테이블코인 규모가 확대될수록 통화정책 전달 경로의 교란 가능성을 배제하기 어려운 만큼, 선제적 모니터링과 제도적 대비가 필요하다고 제언한다.
2장에서는 원화 스테이블코인 도입이 외환시장 안정성과 자본유출입 구조에 미치는 영향을 평시와 스트레스 상황으로 나누어 점검했다. 정상 상황에서는 1:1 연동 구조가 환율에 미치는 영향이 제한적일 수 있으나, 비정상 상황에서 디페깅(de-pegging)과 대규모 환매 요구(코인런)가 발생할 경우 환율 변동성과 금융 불확실성이 증폭될 수 있다는 점을 분석했다. 또한 원화 스테이블코인이 실시간 차익거래 경로를 열어 가상자산 시장의 국내외 가격 괴리(‘김치 프리미엄’)를 완화할 잠재력을 지니는 동시에, 디지털 그림자 외환시장 확대와 자본통제 우회 등 새로운 리스크도 동반할 수 있다고 밝혔다. 보고서는 보고 기준 금액 신설·강화, 트래블 룰의 개인지갑 적용, 스테이블코인 발행자에 대한 AML 의무 부여 등 리스크 관리 방안도 함께 제시했다.
3장에서는 지급결제제도 관점에서 스테이블코인이 기존 화폐와 ‘같은 돈’처럼 기능하기 위해 필요한 핵심 요건을 ‘화폐의 단일성’ 관점에서 다룬다. 보고서는 법정통화와의 등가교환성(액면가 교환)과 준비자산·환매 메커니즘 설계, 발행–유통 구조 개선의 중요성을 강조했다. 더불어 스테이블코인과 예금화폐가 교환되는 단일 플랫폼을 구축하고, 최종결제가 중앙은행화폐로 이루어지는 구조가 화폐 시스템의 분절화를 최소화하는 방안이 될 수 있다고 제안했다.
토스인사이트는 이번 보고서를 통해 원화 스테이블코인 도입 논의가 ‘허용 vs 금지’의 이분법을 넘어 ‘설계와 규율’의 문제로 옮겨갈 필요가 있다고 강조했다. 정책 당국과 금융기관, 연구 현장에서 참고할 수 있는 분석과 제언을 담아, 디지털 금융 인프라 변화에 대응하기 위한 논의의 토대를 제공할 것으로 기대하고 있다.
홍기훈 토스인사이트 연구소장은 “스테이블코인에 대한 논의는 산업적 관점이나 기술적 효율성 평가에 머무르기보다, 거시경제적 균형과 화폐제도의 안정성이라는 관점에서 재정립될 필요가 있다”며 “이번 연구는 원화 스테이블코인이 경제의 어떤 경로를 통해 비용과 편익을 형성하는지를 이론적·제도적으로 점검하는 데 초점을 두었다”고 설명했다. 이어 “이번 보고서가 원화 스테이블코인의 제도 설계와 정책 판단이 보다 근거 기반으로 이루어지는 데 참고가 되길 바란다”고 덧붙였다. 


통화정책환율·결제 인프라까지… 원화 스테이블코인의 파급경로 경제학적 점검
평시 효율 vs 위기 충격… 디페깅코인런·국채시장 전이 등 시스템 리스크 분석
‘같은 돈’이 되기 위한 조건… 등가교환성준비자산·환매·플랫폼 설계 등 단계적 도입 제언
토스(운영사 비바리퍼블리카, 대표 이승건)의 금융경영연구소 토스인사이트(Toss 

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